投资数据承压,专项债提前下达,基建有望逐步发力。据国家统计局数据,21 年1-11月,全国固定资产投资(不含农户)49.4 万亿,YoY+5.2%(前值+6.1%),单11 月YoY+0.2%;基础设施投资(不含电力)YoY+0.5 %(前值+1.0%)。根据Wind数据,11 月新增专项债发行额5760 亿,创年内新高,前11 月累计发行额已达全年预算额度的95.4%。近期财政部已向各地提前下达了22 年新增专项债务限额1.46 万亿元,重点用于交通设施、能源、生态环保、城乡冷链物流基础设施、国家重大战略项目等9 大方向。
在财政政策提升效能的基调下,此次专项债提前批额度下达较早,规模适度充足。不同于21 年提前批专项债额度在3 月下达,22 年提前批专项债下达时点恢复至上年12 月,我们判断提前下达额度有望在22Q1 发行使用,基建有望逐步发力,助力22 年“开门红”。
房地产销售降幅收窄,单月竣工同比增速转正,地产政策及资金端正筑底改善。21 年1-11 月,全国房地产开发投资额13.7 万亿,YoY+6.0%,单11 月YoY-4.3%(前值为-5.4%);房地产开发企业土地购置面积1.8 亿平,YoY-11.2%,单11 月YoY-12.5%;土地成交价款1.5 万亿,YoY+4.5%,单11 月YoY+24.2%;商品房累计销售面积15.8亿平,YoY+4.8%,单11 月YoY -14.0%(前值-21.7%);房屋新开工面积18.3 亿平,YoY-9.1%,单11 月YoY-21.0%;房屋施工面积96.0 亿平,YoY+6.3%,单11 月YoY-24.7%;房屋竣工面积6.9 亿平,YoY+16.2%,单11 月YoY +15.4%。11 月全国地产销售面积较10 月增速降幅明显收窄,我们判断主要受益于融资端改善带动。11 月竣工面积同比增速转正,在地产融资边际改善下,“保交房”需求释放使竣工显著改善。中央经济工作会议与政治局会议先后提出满足购房者合理住房需求,叠加因城施策的表述,预计各城市将出台相应消费端支持政策,引导地产市场回归正向循环,地产预期有望好转。
水泥产量继续回落,价格中枢保持高位。21 年1-11 月,全国累计水泥产量21.7 亿吨,YoY-0.2%,单11 月份水泥产量2.0 亿吨,YoY-18.6%;11 月末全国P.O42.5 水泥均价588 元/吨,环比上月末-35 元,同比去年+133 元。考虑部分地区仍有限电,且企业正积极开展错峰生产,水泥价格预计呈稳中回落趋势,但整体价格中枢仍将保持高位。后续房地产预期好转叠加专项债发行逐步提速有望支撑需求,且政策调控煤价作用已经体现,企业成本压力有望缓解,继续看好水泥板块估值修复机会。
玻璃价格底部回升,行业库存持续削减。21 年1-11 月,全国平板玻璃产量9.3 亿重箱,YoY+8.4%,单11 月玻璃产量8359 万重箱,YoY-0.5%。11 月末全国建筑用白玻均价2094 元/吨,环比上月末-520 元,同比去年+135 元。截至12 月17 日,全国玻璃均价为2177 元/吨,相较11 月末阶段性底部回升4.2%;行业库存2981 万箱,较11 月末下降11.9%。我们大家都认为在地产资金边际改善,以及“保交付”需求持续释放下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限;此外,目前在产产线 年以上窑龄产能占比分别为14.1%/14.5%,高龄产线冷修或带来供给收缩。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,我们判断玻璃价格有望维持在较好水平。
投资建议:地产链信用利空已出尽,且涨价逐步落地/原材料价格回落,在地产预期边际好转情况下,品牌建材逐步进入布局时点,龙头确定性高,重点推荐东方雨虹、北新建材、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等,建议关注凯伦股份、中国联塑。对于水泥行业,地产融资端边际放松或可带动市场预期好转,叠加近期专项债发行提速,水泥需求有望得到支撑;此外,政策调控煤价作用已经充分显现,水泥价格中枢有望保持高位情况下,企业成本压力环比有望缓解,我们继续看好水泥板块的估值修复机会,重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份,建议着重关注上峰水泥、万年青、中国建材。此外,我们也推荐受益基建发力的混凝土减水剂龙头苏博特。对于玻璃行业,在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,考虑到目前行业产能利用率处于高位,后续新增产能有限,而高龄产线冷修或带来供给收缩;目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望继续回暖。着重关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性;重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。
风险提示:宏观经济下行风险;原材料价格大大上涨;政策波动风险;2B 端企业不畅风险
11月国家统计局建材行业数据点评:基建、地产边际改善 布局品牌建材、玻璃、水泥
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