混凝土外加剂上市公司业绩齐增 龙头苏博特毛利率45%领先同行

  近年来，国家对精细化工行业的环保要求进一步提升，促进外加剂新材料行业集中度持续提升，行业头部企业纯收入能力极大增强。

  A股的混凝土外加剂行业上市公司中，苏博特（603916.SH）、垒知集团（002398.SZ）、红墙股份（002809.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）均已公布2019年年报或业绩快报，净利润分别增长32.01%、61.54%、87.30%、38.25%。毛利率方面，苏博特以45%的毛利率领先同行。

  苏博特是国内混凝土外加剂行业的有突出贡献的公司，2014年-2019年，公司持续蝉联中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强第一。

  苏博特主营混凝土外加剂的研发、生产和销售，是目前行业内唯一入选工信部“制造业单项冠军示范企业”的企业。公司产品成功应用于港珠澳大桥、江苏田湾核电站、四川溪洛渡水电站、乌东德水电站、南京地铁、安哥拉陆阿西姆水电站、孟加拉帕德玛大桥、坦桑尼亚姆特瓦拉港口等国内外水利、能源、交通、市政等领域的重大工程。

  去年4月苏博特完成对江苏省建筑工程质量检测中心有限公司的收购后，公司在建材、轨道交通领域的科研实力提升。

  同时苏博特研发的新产品、新技术陆续推向市场，技术创新、生产所带来的成本控制初见成效，加大市场开拓力度，销量得到增长。2019年苏博特营业收入33.07亿元，较上年同期增长42.78%；归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，较上年同期增加32.01%。

  分产品看，去年公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料生产量分别为99.58万吨、15.71万吨、20.02万吨，同比分别增长28.86%、12.29%、61.19%，相比2016年产量分别增长154.10%、6.87%、292.55%。并且几乎是满产满销，库存量接近于零。

  苏博特现拥有10万吨专用聚醚、100万吨高性能减水剂、45万吨高效减水剂和约10万吨功能性外加剂产能，是国内顶级规模的外加剂生产企业。同时公司还在不断加大扩产速度。

  研发投入方面，苏博特显示出较强的优势。去年苏博特研发费用为1.71亿元，企业具有约200人的专业研发队伍，并不断加大研发投入。截至报告期末，企业具有国家授权专利483件，国际发明专利15件，形成了涵盖核心原料、合成与聚合、高性能外加剂、混凝土应用的专利池。

  作为混凝土外加剂龙头公司，苏博特业绩大幅度增长是整个行业头部公司业绩向好的缩影。

  混凝土外加剂行业的A股上市公司中，主要有苏博特、垒知集团、红墙股份、东方雨虹等，还有佳维股份、弗克股份等一些小规模公司在新三板上市。

  自2017年以来，国家对精细化工行业的环保要求进一步提升，促进外加剂新材料行业集中度持续提升，基于外加剂新材料下游客户对产品性能要求的逐步的提升，产品技术服务属性逐步显现，头部公司的盈利能力极大增强。

  2019年，垒知集团实现营业收入33.94亿元，同比增长24.96%，实现净利润4.02亿元，同比增长61.54%。其中，其下属子集团科之杰集团外加剂新材料业务销量117万吨，实现营业收入23.76亿元，占垒知集团营收70%，净利润达到2.74亿元，贡献主要利润；红墙股份去年业绩也大幅度增长，实现营业收入11.58亿元，同比增长24.28%，净利润1.28亿元，同比增长87.30%；东方雨虹去年实现营业收入181.39亿元，同比29.14%，净利润20.85亿元，同比增长38.25%。不过，东方雨虹还包括材料销售和施工服务业务，外加剂业务占比不大。

  苏博特基本的产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，是上述上市公司中从事混凝土外加剂最专一的公司。

  在中国混凝土外加剂企业综合十强和聚羧酸系减水剂企业十强评比中，苏博特在2014年-2019年连续排名第一，是国内混凝土外加剂行业的有突出贡献的公司。事实上如果扣除2018年拆迁补偿等因素，去年公司扣非纯利润是3.47亿元，同比增长136.59%，利润增速也是行业首位。

  毛利率方面，截至去年三季度末，苏博特、垒知集团、红墙股份、东方雨虹毛利率分别是45.62%、、30.38、34.01%、36.46%。年报多个方面数据显示，苏博特、垒知集团的毛利率分别是45.44%、29.83%，苏博特毛利率领先同行。

  华泰证券研究报告显示，目前我国外加剂行业进入成熟期，预拌混凝土比例提升驱动行业平稳增长，2017年以来行业集中度明显提升，未来3-5年该趋势仍将延续，预计苏博特2019年市占率约为6%，随着2020-2021年公司泰兴、大英基地投产，2021年底其减水剂产能有望较2019年底翻倍，继续挤占小企业份额。

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